Europæiske aktier forventes endelig at overgå det amerikanske marked i 2025
Det kræver en modig analytiker at sige, at 2025 er året, hvor europæiske aktier endelig overgår deres amerikanske modparter, men betingelserne kunne være rigtige for, at dette sker. I løbet af de sidste fem år har amerikanske indeks komfortabelt slået deres europæiske kolleger, en periode, der på et tidspunkt inkluderede næsten to-cifret inflation, hvilket betyder, at investorerne næppe brød selv i reelle termer.
Europæisk markedsvurdering er afgørende
Hvorfor tror jeg, at Europa endelig kan vende tingene rundt? Først, vurdering. Indtil for nylig har vi sagt, at der eksisterer værdi på det nordamerikanske marked. Især når man dykker dybt ned i områder som small-cap og værdipapirer. Men hvad vi har set i løbet af det sidste kvartal er en indhentningseffekt i USA, hvor selv disse mindre elskede områder ser gevinster, hvilket bringer deres vurderinger meget tættere på vores fair value-estimater. Det bredere amerikanske marked handler nu til cirka en 6% præmie i forhold til vores fair value-estimat. Europa derimod er groft undervurderet med ca. 5%, hvilket gør det til et attraktivt forslag, når vi bevæger os ind i 2025.
Hvad kunne lukke vurderingskløften mellem USA og Europa? Først, den relative økonomiske kløft mellem Europa og USA er ved at lukke. Den Internationale Valutafond forventer en økonomisk vækst på 2,2% i USA og 1,6% i Europa i år. Så mens USA utvivlsomt vokser hurtigere, udvider det ikke længere mere end dobbelt så hurtigt som Europa. Derefter kommer forventningerne til rentesatser i spil. Økonomer forventer 100 basispoint af rentenedskæringer i Europa, mod kun 25 basispoint i USA. Dette betyder, at virksomheder i Europa vil nyde godt af langt større fordele af lavere gældsforpligtelser, betingelser der burde være meget mere støttende for europæiske aktier.
Kunne forbrugeraktier rebounde?
For det meste af 2024 fremhævede vi den relative værdi i europæiske forbrugersektorer, hvor både forbrugerforbrug og forbrugsvarer handles til attraktive rabatter i forhold til vores fair value-estimater. Men endnu en gang er der forskel på noget, der er billigt og noget, der er klar til at vende rundt, og disse forbrugersektorer præsterede massivt dårligere end det generelle europæiske marked i 2024, og genererede kun lave enkeltcifrede afkast. Hvorfor skulle 2025 være anderledes? Forbrugerfirmaer har kæmpet i kølvandet på pandemien med høj inflation og den upopulære opgave med at videregive prisstigninger til slutforbrugerne, eller alternativt lade marginer lide. Med inflationen nu tæt på centralbankernes 2% mål, begynder mange forbrugerfirmaer nu at se forbedrede volumener, da forbrugerne endelig har råd til at købe mere. Renten er også en svingfaktor, som vil lette byrden på forgældede husholdninger og frigøre mere disponibel indkomst til forbrugerrelaterede produkter.
Værdi- og small cap-aktier: Tid til at skille sig ud?
Med den relativt svage tilstand i den europæiske økonomi giver det mening, at small cap- og værdipapirer har handlet til en materiel rabat i forhold til det generelle marked. Investorer har foretrukket at forblive investeret i large cap-aktier, som opfattes som sikrere. Og de har også holdt sig væk fra traditionelle værdipapirer, med opfattelsen af, at mange af disse navne repræsenterer den gamle økonomi. I øjeblikket handles small cap-aktier til næsten 30% rabat i forhold til vores fair value-estimat og værdipapirer til en rabat på næsten 20%. En stor ændring, vi har observeret på de amerikanske markeder i løbet af det sidste kvartal eller deromkring, er lukningen af vurderingskløften mellem disse kategorier og det generelle marked. Markedsforholdene forbedres i Europa, med den store forskel i rentenedskæringer. Når renterne falder endnu mere, kan investorer blive overbevist om at tildele mere kapital til small cap- og værdipapirer, hvilket bringer vurderingskløften tættere på det, vi ser i USA i øjeblikket, hvor small cap handles til kun en 7% rabat og værdi handler nu til en 1% præmie.
Oliepriser og aktier i fokus
Med præsident Donald Trump tilbage ved magten i USA og OPEC-nedskæringer, der snart slutter, forventer alle, at udbuddet af olie vil overstige efterspørgslen i 2025. I mellemtiden advarer Verdensbanken om, at risikoen er til den negative side for global vækst, hvilket vil dæmpe efterspørgslen. Denne ubalance, hvis den materialiseres, kan føre til dæmpede eller endda deprimerede oliepriser i år. TotalEnergies-aktien er undervurderet
For olie- og gasindustrien har dette udløst nylige svage perioder i aktiekurserne. Vi ser betydelig opside i aktiekurserne for europæiske oliegiganter som TotalEnergies TTE og BP BP. og vi ser endnu højere opsidepotentiale til olieservicesaktier. For resten af det europæiske marked kan lavere energipriser være et velkomment løft, især til tyske industrivirksomheder, hvoraf mange har kæmpet for at forblive konkurrencedygtige, siden de billige russiske gasforsyninger blev skåret af.
Michael Field, CFA, er europæisk markedsstrateg for Morningstar. Læs mere om hans artikler her.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i de værdipapirer, der nævnes i denne artikel. Få mere at vide om Morningstars redaktionelle retningslinjer.
