Title: Kan europæiske aktier endelig overgå markedet i USA?
Det ville kræve en modig analytiker at sige, at 2025 er året, hvor europæiske aktier endelig vil overgå deres amerikanske modparter, men betingelserne kunne være rigtige for, at dette sker. I løbet af de sidste fem år har amerikanske indeks klart slået deres europæiske kolleger, en periode, der på et tidspunkt inkluderede tæt på dobbeltcifret inflation, hvilket betød, at investorerne næppe brød jævnt i reelle termer.
Europæisk markedsvurdering er nøglen
Hvorfor tror jeg, at Europa endelig kan vende tingene om? Først og fremmest vurdering. Indtil meget nylig har vi sagt, at der findes værdi på det nordamerikanske marked. Især når du graver dybt ned i områder som small-cap og værdipapirer. Men hvad vi har set i løbet af det sidste kvartal, er en indhentningseffekt i USA, hvor selv disse mindre elskede områder ser gevinster, hvilket bringer deres vurderinger tættere på vores fair value-estimater. Det bredere amerikanske marked handler nu omkring en 6% præmie i forhold til vores fair value-estimat. Europa derimod er groft undervurderet med cirka 5%, hvilket gør det til et tiltalende forslag, når vi bevæger os ind i 2025.
Hvad kunne lukke værdi kløften mellem USA og Europa? Først og fremmest lukker det relative økonomiske hul mellem Europa og USA sig. Den Internationale Valutafond forventer økonomisk vækst på 2,2% i USA og 1,6% i Europa i år. Så mens USA utvivlsomt vokser hurtigere, udvider det ikke længere med mere end dobbelt hastighed end Europa. Derefter kommer forventningerne til rentesatser ind i billedet. Økonomer forventer 100 basispoint af rentesænkninger i Europa, mod kun 25 basispoint i USA. Dette betyder, at virksomheder i Europa vil drage fordel af langt større grad af lavere gældsservicebetalinger, forhold der bør være meget mere støttende for europæiske aktier.
Kunne forbrugeraktier vende tilbage?
I det meste af 2024 fremhævede vi den relative værdi i europæiske forbrugersektorer, hvor både forbrugerdiscretionære og forbrugsvarer handles til attraktive rabatter i forhold til vores fair value-estimater. Men endnu en gang er der forskel på noget, der er billigt, og noget der er klar til at vende rundt, og disse forbrugersektorer underpræsterede markant det generelle europæiske marked i 2024, hvor de kun genererede enkeltcifrede afkast. Hvorfor skulle 2025 være anderledes? Forbrugerfirmaer har kæmpet i kølvandet på pandemien med høj inflation og den upopulære opgave at videregive prisstigninger til slutbrugerne, eller alternativt lade marginerne lide. Med inflationen nu tæt på centralbankernes 2% mål, ser mange forbrugerfirmaer nu en forbedring af volumenerne, da forbrugerne endelig har råd til at købe mere. Rentesatser er også en svingfaktor, der vil lette byrden for gældsplagede husstande, hvilket frigør mere disponibel indkomst til forbrugerrelaterede produkter.
Værdi- og small-cap-aktier: Tid til at skinne?
Med den relativt svage tilstand for den europæiske økonomi giver det mening, at small-cap og værdipapirer har handlet til en materiel rabat i forhold til det generelle marked. Investorer har foretrukket at forblive investeret i large-cap-aktier, som opfattes som sikrere. Og de har også holdt sig væk fra traditionelle værdipapirer, med opfattelsen af, at mange af disse navne repræsenterer den gamle økonomi. I øjeblikket handles small-cap-aktier til en næsten 30% rabat i forhold til vores fair value-estimat, og værdi til en næsten 20% rabat. En stor ændring, vi har observeret på de amerikanske markeder i løbet af det sidste kvartal eller deromkring, er lukningen af værdikløften mellem disse kategorier og det generelle marked. Markedsforholdene forbedres i Europa, hvor den store forskel er rentenedskæringer. Når renterne falder endnu mere, kunne investorer overtales til at allokere mere kapital til small-cap og værdipapirer, hvilket bringer værdiforskellen tættere på det, vi ser i USA i øjeblikket, hvor small cap handler med kun en 7% rabat, og værdi handler nu med en 1% præmie.
Oliepriser og aktier i fokus
Med præsident Donald Trump tilbage ved magten i USA og OPEC-udskæringerne lige ved at slutte, forventer alle, at udbuddet af olie vil overstige efterspørgslen i 2025. Samtidig advarer Verdensbanken om, at risikoen er på den nedadgående side for global vækst, hvilket vil dæmpe efterspørgslen. Dette ubalance, hvis den realiseres, kunne føre til dæmpede eller endda deprimerede oliepriser i år. TotalEnergies-aktien er undervurderet
Source: Morningstar Direct.
For olie- og gasindustrien har dette udløst svage perioder for aktiekurserne. Vi ser betydelig opside i aktiekurserne for europæiske oliegiganter som TotalEnergies TTE og BP BP. og vi ser endnu større opsidepotentiale for olieservices-aktier. For resten af det europæiske marked kan lavere energipriser være et velkomment løft, især til tyske industrivirksomheder, hvoraf mange har kæmpet for at forblive konkurrencedygtige, siden de billige russiske gasforsyninger blev afbrudt.
Michael Field, CFA, er europæisk markedsstrateg for Morningstar. Læs mere af hans artikler her.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der nævnes i denne artikel. Få mere at vide om Morningstars redaktionelle politikker.
