**Netflix Indtjening: Øger Fair Value Efter Endnu Et Rekordkvartal**
Netflix har offentliggjort et rekordkvartal og årlige nettomedlemstilføjelser, med 19 millioner i fjerde kvartal og 41 millioner for hele året. Væksten i salget (15% årligt) og driftsindtjeningen (52%) opretholdt deres nylige hurtige tempo. Virksomheden har også annonceret prisstigninger.
**Hvorfor det er vigtigt**
Det fjerde kvartals medlemsboom, kombineret med prisstigninger i USA, Canada, Portugal og Argentina, forlænger Netflix’s mulighed for at opretholde en salgsvækst på midten af tallet gennem 2025. Vi mener stadig, at penetrationsmulighederne i USA og Canada samt Europa, Mellemøsten og Afrika – de to højest prissatte regioner – er beskedne. Prisstigninger og reklameindtægter bør være de større vækstdrivere, hvilket bør moderere væksten.
**Konklusionen**
Vi hæver vores fair value-estimat til $700 fra $550, baseret på højere salgsprognoser i de næste fem år og en lidt bredere marginudvidelse. Vi tilskriver virksomheden en snæver voldgrav og mener, at den ligger langt foran konkurrenterne, men med aktiekursen handlet til 40 gange vores 2025 overskudsprognose og væksten aftagende, mener vi, at aktierne er overvurderede. Vores fair value-estimat antyder en 2025 overskudsmultiplikator på 30.
**Vigtige statistikker**
Rentabiliteten forbliver imponerende, men gevinsterne er aftagende. Driftsmarginen var 22% i fjerde kvartal og 27% for hele året, begge steg med cirka seks procentpoint. 2024 frie kontantstrøm var $7 mia., det samme som i 2023. Vi forventer, at Netflix vil opnå driftsmæssige fordele på mange af sine omkostninger, men behovet for kontinuerligt mere indholdsforbrug og markedsføring og produktion til større begivenheder vil begrænse omfanget.
**2025 vejledning**
Forventningen er en 29% margin, $8 mia. frie kontantstrøm og cirka $18 mia. i 2025 indholdsbudget, op fra $16 mia. På det niveau mener vi, at frie kontantstrøm kan nå $10 mia. De fjerde kvartals medlemstilføjelser var bredt baserede, med 4,8 mio. i USA og Canada, 5 mio. i EMEA, 4,1 mio. i Latinamerika og 4,9 mio. i Asien-Stillehavsområdet. Virksomheden har nu 90 mio. medlemmer i USA og Canada og over 100 mio. i EMEA. Mens ledelsen nedtonede den rolle, som livebegivenheder havde i at drive medlemmer, stiller vi spørgsmålstegn ved den vurdering.
**Nødvendigheden af at generere mere reklameindtægter**
Netflix genererer stadig ikke meningsfulde reklameindtægter, men er på rette vej. Ledelsen sagde, at de har opnået tilstrækkelig skala med deres annonceunderstøttede medlemsbase til at appellere til annoncører, og de ruller deres egen annonceplatform ud i alle deres annonceringsmarkeder i 2025. Selvom virksomheden endnu ikke offentliggør specifikke beløb, sagde de, at reklameindtægterne fordoblede sig i 2024 og forventes at fordoble sig igen i 2025. Endnu engang udgjorde annonceunderstøttede abonnementer mere end halvdelen af medlemstilføjelserne i fjerde kvartal i de 12 lande med annonceunderstøttede planer, og den annonceunderstøttede medlemsbase voksede 30% kvartal for kvartal.
**Afsluttende tanker**
Selvom væksten sandsynligvis vil bremse i 2025, havde vi forventet en større opbremsning, da vi troede, at virksomheden havde passeret sit største nye medlemsmulighed, som blev sat i gang af begrænsningen af adgangskode deling. Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i de nævnte værdipapirer i denne artikel. Læs om Morningstars redaktionelle politikker.
