**Investering i Storbritanniens investeringsfonde: En oversigt**
US hedge fund Saba Capital er ved at skabe bølger i Storbritanniens investeringsfondindustri med sine planer om at omstrukturere bestyrelser og forbedre performance. Men denne uge led de deres første nederlag, da aktionærer i turnaround-målet Herald Investment Trust HRI afviste tiltag fra Saba og dets ejer Boaz Weinstein. Der er dog en række møder i vente, hvor vækstfokuserede kapitalforvaltere som Baillie Gifford også er i Saba’s sigtekorn. Indtil videre kan man sige, at stillingen er Saba Capital 0, britiske investeringsfonde 1. Der er dog seks møder tilbage. Men hvad vil Saba?
Aktivistiske investorer er ikke noget nyt på det britiske aktiemarked. Hedgefonde har allerede opfordret til ændringer hos virksomheder som GSK, hvor Elliott Advisors forsøgte at tvinge en ledelsesændring igennem. Så Saba kan ses som en fortsættelse af denne trend, bare i investeringsfondsverdenen. Og Sabas skridt er ikke kommet ud af det blå: de har over tid opbygget beholdninger i målvirksomheder for at tvinge ændringer igennem.
I et webinar den 14. januar præsenterede Weinstein vilkårene for de kommende møder. Cirkulæret lød: „Saba indkalder til generalforsamlinger, fordi vi mener, at de nuværende bestyrelser og investeringsforvaltere ikke har præsteret i forhold til deres benchmarks, hvilket har resulteret i dybe handelsrabatter i forhold til nettoværdien, som vi mener kun er blevet mindre som følge af Sabas investering. Virksomhedens strategi er ‚at levere betydelig likviditet og langsigtede afkast for alle aktionærer‛. I praksis betyder det:
– Bestyrelsesmedlemmer i investeringsfonde vil blive udskiftet med af Saba-udpegede direktører.
– Fondforvaltere vil også blive udskiftet (investeringsfondebestyrelser og fondforvaltere er separate).
**Hvad ønsker Saba?**
Saba sigter mod forandringer i følgende fonde:
– Baillie Gifford US Growth Trust USA
– CQS Natural Resources Growth & Income CYN
– Edinburgh Worldwide Investment Trust EWI
– European Smaller Companies Trust ESCT
– Henderson Opportunities Trust HOT
– Herald Investment Trust HRI
– Keystone Positive Change Investment Trust KPC.
Der er en betydelig forskel i markedets størrelse på disse fonde, fra mindre end £100 millioner til over £1 milliard.
**Hvordan har investeringsfondene reageret?**
De målrettede fonde har opfordret deres aktionærer til at stemme imod forslagene, naturligvis, og givet udtryk for deres modstand klart. Men de har også tilbudt investorer muligheden for „fuld kontantafgange‟, muligheden for at sælge ud af beholdningerne til tæt på nettoværdien i stedet for aktiekursen. Da mange investeringsfonde handles til en rabat, vil dette give aktionærer mulighed for at indløse til 99% af værdien af virksomhedens underliggende aktiver i stedet for den gældende (og i nogle tilfælde deprimerede) aktiekurs. Saba tilbyder også den mulighed til investorerne, hvis de lykkes med at udskifte bestyrelsesmedlemmerne. Aktietilbagekøb er en måde for fonde at kontrollere eller reducere rabatter på investeringsfonde. Ved at købe aktier tilbage reduceres antallet af udstedte aktier, hvilket øger deres knaphed og driver aktiekursen op. Som børsnoterede virksomheder har opdaget, kan dette have en øjeblikkelig boost, der ofte er kortvarigt. Tilbagekøbstilbud, hvor investorer får lov til at sælge dele af deres beholdninger til fonde til en forudbestemt pris, er også en del af forsvaret imod Saba. Saba selv siger, at fondene kun tilbyder disse muligheder til aktionærer på grund af det pres, de har været under.
**En personlig historie:**
Jeg husker tydeligt, da min far første gang introducerede mig til investeringsfonde. Han var altid fascineret af finansielle markeder og brugte timer på at studere aktieanalyser. Jeg var teenager på det tidspunkt og havde svært ved at forstå alt det finansielle sprog, han brugte. Men den passion, han udstrålede, var smitsom, og det var hans entusiasme, der fik mig til at begynde at interesse mig for investeringer. Selvom jeg stadig har meget at lære, er jeg taknemmelig for den indsigt og viden, han har delt med mig, og det har virkelig åbnet mine øjne for verden af investeringer.
