Titel: Er Microsoft Aktie en Køb, Salg eller Rimeligt Vurderet ved Indtjening?
Microsoft MSFT forventes at frigive sin regnskabsrapport for andet kvartal den 29. januar. Her er Morningstars vurdering af, hvad man bør være opmærksom på i forhold til Microsofts indtjening og aktier.
Earnings Release Date
Onsdag den 29. januar, efter markedets lukning.
Hvad man skal holde øje med i Microsofts regnskab for andet kvartal
– Kapitaludgifter og ny vejledning: Dette skyldes den stigende udvidelse af datacenterkapaciteten, som er blevet mere interessant efter Stargate-annonceringen tidligere på ugen.
– Azure performance: Væksten bør være accelererende, selvom Microsoft har opereret ved kapacitetsgrænsen inden for Azure, hvilket har begrænset væksten en smule.
– AI-kommentar: Vi er nysgerrige på, hvordan AI er relateret til efterspørgslen efter både Azure og produkter som M365 Copilot eller GitHub Copilot.
Microsoft Aktiepris
Kilde: Morningstar Direct.
Rimelig Vurdering af Microsoft
Med sin 4-stjernede vurdering mener vi, at Microsofts aktie er undervurderet sammenlignet med vores langsigtede rimelige værdiansættelse på $490 per aktie, hvilket antyder en enterprise value/sales multiple på 13 gange og en justeret pris/indtjeningsmultiple på 38 gange i regnskabsåret 2025.
Vi modellerer en årlig vækst på omtrent 13% for omsætningen over de næste fem år inklusive Activision-opkøbet. Vi forestiller os en stærkere vækst i omsætningen fremover, da Microsofts foregående årti blev hæmmet af nedgangen i 2008, forsvinden af mobiltelefonområdet fra afhændelsen af Nokia-telefonforretningen og overgangen til abonnementsmodellen (som oprindeligt resulterede i langsommere vækst i omsætningen). Vi mener dog, at makro- og valutamæssige faktorer vil lægge pres på omsætningen på kort sigt.
Økonomisk Grøftvurdering
Vi tilskriver Microsoft overordnet set en bred grøft primært på grund af skiftomkostninger, hvor netværkseffekter og omkostningsfordele er sekundære kilder. Vi mener, at Microsofts grøft vil tillade virksomheden at opnå afkast over sin kapitalomkostning i de næste 20 år.
Vi mener, at kunderne værdsætter firmaets produkter som separate løsninger og dets enorme produktbredde, og disse applikationer er tæt integrerede. Efter vores mening er styrken ved disse produkter afgørende, men bør ikke overskygge vigtigheden af alle løsningerne, som Microsoft tilbyder under samme tag, da kunderne typisk søger at konsolidere leverandører. Da Microsoft tilbyder et bredere sæt af relaterede og overbevisende løsninger, mener vi, at det bliver mere forankret, når kunderne vedtager flere produkter.
Finansiel Styrke
Vi mener, at Microsoft nyder en fremragende finansiel styrke på grund af sin solide balance, voksende omsætning og høje og voksende marginer. Ved udgangen af juni 2024 havde virksomheden $76 milliarder i kontanter og likvide beholdninger, modsvaret af $52 milliarder i gæld, hvilket resulterede i en netto kontantposition på $24 milliarder. Brutto låneforhold er på 0,5 gange regnskabsåret 2024 EBITDA. Vores base case antager sund vækst i omsætningen, drevet af Azure public cloud adoption, Office 365 upselling efforts, AI adoption og bredere digitale transformationsinitiativer. Vi ser stærke marginer, der forventes at forbedres yderligere over de næste flere år. Den frie pengestrømsmargen har i gennemsnit været 30% over de sidste tre år, hvilket vi forventer generelt vil forbedres.
Risiko og Usikkerhed
Vi tilskriver Microsoft en Morningstar-vurdering af Medium. Virksomhedens risici varierer mellem dens produkter og segmenter. En høj markedsandel inden for klient-serverarkitekturen i de sidste 30 år betyder, at betydelige højkantmarginer er i fare, især inden for OS, Office og Server. Microsoft har hidtil haft succes med at øge omsætningen i et konstant udviklende teknologisk landskab og har haft succes med både at flytte eksisterende workloads til skyen for nuværende kunder og tiltrække nye klienter direkte til Azure. Dog skal virksomheden fortsætte med at drive vækst i omsætningen af cloud-baserede produkter hurtigere end faldet i omsætningen af on-premises produkter.
Microsoft er opkøbslysten, og selvom mange små opkøb gennemføres, som går under radaren, har virksomheden haft flere højtprofilerede fiaskoer, herunder Nokia og aQuantive. LinkedIn-opkøbet var dyrt, men tjente et formål og ser ud til at fungere godt. Det er ikke klart, hvor meget Microsoft købte i Permira-ledede Informatica LBO, og det kan have været en vigtig strategisk investering, men Informatica var bestemt ikke en vækstfaktor.
MSFT Bulls siger
– Public cloud anses bredt for fremtiden for virksomheders databehandling, og Azure er en førende service, der gavner udviklingen først til hybridmiljøer og ultimativt til offentlige sky-miljøer.
– Microsoft 365 fortsætter med at drage fordel af upselling til højere prissatte stock-keeping units, hvilket forventes at fortsætte i de næste flere år.
– Microsoft har monopol-lignende positioner inden for områder (OS, Office), der fungerer som pengekøer, der hjælper med at drive Azure-væksten.
MSFT Bears siger
– Momentum aftager i den igangværende skift til abonnementer, især i Office, som generelt betragtes som et modent produkt.
– Microsoft mangler en betydelig mobil tilstedeværelse.
– Microsoft er ikke den førende spiller inden for sine primære vækstkilder, især Azure og Dynamics.
Denne artikel blev udarbejdet af Aman Dagra.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de nævnte værdipapirer i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle retningslinjer.
