Orsted Aktier Dykker på Grund af Amerikanske Problemer
Vi har sænket vores retfærdige værdiansættelse for Orsted ORSTED uden moat til DKK 460 pr. aktie fra DKK 540, efter at koncernen frigav foreløbige resultater for 2024 den 20. januar, der inkluderede DKK 12,1 milliarder, eller USD 1,68 milliarder, af nedskrivning på sine amerikanske projekter. 2024 EBITDA var i overensstemmelse med vejledningen og vores skøn. Orsted vil frigive de endelige resultater den 6. februar og sandsynligvis opdatere sine mellemlange mål og finansieringsplan. Aktierne ser væsentligt undervurderet ud.
Vigtige Morningstar-metriker for Orsted:
– Retfærdig værdiansættelse: DKK 460,00
– Morningstar Usikkerhedsrating: Medium
– Økonomisk moat: Ingen
– Morningstar Rating: ★★★★★
Trump-fjendtlighed over for havvind hæmmer skattelettelser
Den DKK 12,1 milliarder nedskrivning udgør 80% af bogværdien af de amerikanske havvindaktiver. DKK 4,3 milliarder skyldes den 75-basispunkts stigning i de amerikanske renter i fjerde kvartal. En nedgang i disse satser ville føre til en nedskrivningsreversering. DKK 3,5 milliarder kommer fra nedskrivningen af Orsteds amerikanske havbundskoncessioner på grund af „markedsmæssige usikkerheder‟. Vi tror, at RWE kunne følge trop. Vi inkorporerer ikke havbundskoncessionerne i vores værdiansættelse, så dette har ingen indflydelse. De sidste DKK 4,3 milliarder stammer fra ekstra omkostninger og forsinkelser for Sunrise Wind havvindprojektet, drevet af monopæl fundamenter, et langsommere tempo for turbininstallation og det offshore højspændings jævnstrømssystem.
Projektfærdiggørelse forventes nu i anden halvdel af 2027 i stedet for mellem 2026 og 2027 tidligere. I modsætning til de to andre nedskrivninger har denne en pengestrømspåvirkning og påvirker derfor vores værdiansættelse. Derudover antager vi ikke længere, at Revolution Wind og Sunrise vil få den 10% bonus investeringsskattekredit i Inflation Reduction Act, givet Trump-administrationens fjendtlighed over for havvind.
Orsted Aktier vs. Morningstar Retfærdig Værdiansættelse
Kilde: Morningstar Direct. Seneste pris kl. 10:25 CET.
Mere dårligt nyt at komme den 6. februar
Den 6. februar vil Orsted sandsynligvis sænke sit 2026 EBITDA-mål på DKK 30 milliarder-DKK 34 milliarder. Vi forudser et EBITDA på DKK 27,5 milliarder, da vi også forventer en et-års forsinkelse for Revolution Wind, der skal idriftsættes i 2026. Vi projekterer gennemsnitlige midler fra drift/nettogæld på 22% over 2025-30 med et lavpunkt på 16% i 2026. Dette er under de 30%, der er målet for Orsted, og de 25%, der kræves af S&P for at opretholde den nuværende BBB-rating, som kan nedgraderes.
Som lovet under sin kampagne underskrev præsident Donald Trump en bekendtgørelse imod havvind på sin første dag på kontoret den 20. januar. Bekendtgørelsen standser tilladelsen til nye havvindprojekter og tilbagetrækker alle områder inden for det ydre kontinentalsokkel fra vindenergileasing. Eksisterende koncessioner som Orsteds påvirkes ikke. Alligevel er de meget mindre værdifulde på grund af suspensionen af tilladelser til nye projekter. Dette var sandsynligvis en af hovedårsagerne til nedskrivningen. På den anden side kan havvindprojekter under opførelse – Sunrise Wind og Revolution Wind – fortsætte.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de nævnte værdipapirer i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politikker.
